网购倒逼流通业发生变革 苏宁电器处转型阵痛期，一边是实体店门庭冷清，另一边是网上销售额井喷式增长，零售业界正发生着翻天覆地的变化。在线上线下的较量中，百货企业无一幸免受到网购日益凶猛的冲击，业绩堪忧。表面上，受伤的是线下大卖场，但看起来火爆的线上销售背后却是零售企业“左手打右手”的矛盾。
7月30日，苏宁电器发布业绩快报，上半年净利润17.44亿元，同比下降。报告显示，苏宁在内地上半年新开连锁79家，置换或关闭74家，在香港置换或关闭两家。同为家电零售巨头的国美电器上半年业绩也令人担忧，其最新业绩预亏报告指出，受销售收入下滑和电子商务亏损影响，上半年的业绩远逊预期，且出现上市8年多来首次净亏损。
形势严峻不仅出现在家电零售卖场，百货零售业上半年的业绩也一般。人人乐最新发布的业绩快报显示，上半年亏损5788.16万元。深圳本土企业天虹和茂业均预计业绩增速有所下降。岁宝百货也预计纯利大幅下滑，多次延期发布2011年年报，其股票也从3月底停牌至今。
中国网络购物发展迅速空间广大
数据显示，2011年中国网络购物市场交易规模接近8000亿元，达7735.6亿元，较2010年增长67.8%，占到社会消费品零售总额的4.3%；预计2012年中国网络购物市场交易规模将达11840亿元，同比增长53%，占社会消费品零售总额的比例也将升至5.3%。
另据中国互联网络信息中心2012年1月中旬发布的最新统计数据显示，2011年中国网络购物用户增长20.8%，用户总规模已达到1.94亿人。
不过，我国网购渗透率和美国比差距仍大。中国网购渗透率仅有40%，美国已经超过70%。
目前中国网络零售商仍缺乏盈利基础
网购使价格更透明，拉低行业毛利率
东方证券：苏宁电器处转型阵痛期 策略组合效果值得期待
相较于很多上半年收入大幅下降、甚至亏损的同行企业，苏宁电器（002024）中期业绩的亮色在于收入仍然维持了一定增长。
公司此前公告2012年上半年业绩快报，收入同比增长6.69%至472亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下滑29.49%至17.45亿元，EPS为0.25元。
东方证券表示，全年来看，基于下半年家电消费逐步回暖以及易购业务快速增长的假设，预计公司全年仍能超越行业，实现整体收入的正增长；利润方面，相信下半年环比上半年虽然可能有所改善，但由于网购投入的加大和各项后台费用的提升，对公司综合毛利率做了一定的下调，费用率也略有上升，因而整体下调2012-2014年的EPS至0.57、0.67、0.79元。
估值方面，目前零售行业对应2012年盈利预测的平均估值水平在15.79倍左右，专业连锁板块的估值水平在17.68倍左右；而公司目前的动态估值在11.1倍，已经存在显著的低估。纵向来看，公司目前PE（市盈率）、PS（市销率）水平也都处于历史低位。
东方证券认为，在实体渠道销售仍然占据主流的目前阶段，公司作为实体渠道中的龙头企业，其基于产业链控制力的渠道价值会有一个逐步显现的过程，必然会带来公司价值的逐步回归。
东方证券也非常看好公司应对市场下滑和竞争的策略组合，品类方面，公司不断引入高毛利的3C品类；业态方面，易购、乐购仕、精品店、旗舰店等齐头并进；供应链方面也在不断优化并能带来毛利率的逐步提升。相信随着需求的逐步回暖，以及网购市场竞争模式的逐步变化，公司超前且务实的策略组合会在中长期内逐步显示出效果。
基于对公司核心能力和策略组合的长期看好，也参考行业平均水平，东方证券给予公司12年业绩15X PE的估值水平，对应目标价8.55元，维持公司买入评级。
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